根据XM外汇官网APP的中泰证券资金增长报道，中泰证券发布的保险板块研究报告显示，保险资金投资规模持续上升。规模股息更受关注由于长期利率下降以及长期低于保险产品的稳步预定利率，股票投资比例显著增加，银行因高且同比增速超出债券增速。中泰证券资金增长在保险资金重仓的保险板块股票中，银行股始终占据领先地位，规模股息更受关注且自2023年后表现改善，稳步预计到2025年举牌次数将创新高，银行因高银行股举牌占比达到41.9%。中泰证券资金增长在政策的保险板块推动下，长期资金的规模股息更受关注入市正在加速，同时通过修改考核机制和监管手段来提升险资的稳步权益投资比例，这一策略在美国和日本等国家已被验证成功。银行因高预计2025和2026年新增保险资金均在4万亿以上，且股票占比将进一步提升。
中泰证券的主要观点如下：
- 保险资金规模稳步扩大，股票占比上升。到2025年上半年，中国保险资金规模同比增长17.4%，达到36.2万亿元，其中人身险公司运用余额占比为90.0%。根据投资结构，2025年上半年债券和股票占比分别为51.1%和8.8%，两者同比均有提升，股票规模增速已经超过债券，成为增速最高的类别。股票投资比例提升的一个关键因素是长期利率持续低于保险产品的预定利率，尽管预定利率在2023年后有所下调，但仍高于当前的十年期国债收益率，这增加了险企出现利差损的风险。因此，保险公司加强股票投资，以通过红利收入和公允价值变动收益提升投资回报，从而保障偿付能力和降低金融风险。
- 保险资金重仓股票中，银行股占比提升。到2025年上半年，银行板块的占比保持最高，达到47.2%，大幅领先于公用事业的7.2%。2025年截至三季度末，保险资金共举牌31次，超过2023年和2024年举牌次数之和，其中银行股占比为41.9%，显著高于2023年的0%及2024年的10.0%。
- 政策推动保险资金增强权益投资；美日低利率时期保险资金也提高权益投资占比。自2023年7月中央政治局会议以来，政策持续推动活跃资本市场，包括促进长期资金入市。作为长周期和稳定性高的资金源，保险资金受到政策的重点关注。后续政策将从投资考核、权益投资比例上限及资本计量等方面改善险企的监管，提升其权益投资的意愿。海外经验显示，在长期利率下行期间，美国和日本等保险资金也加大了对权益的投资。
- 预计2025、2026年新增保险投资资金分别为4.3万亿元和4.8万亿元。通过计算保险资金增量与新增保费收入的关系，可以推算出新增保险投资资金规模，预计2025年和2026年新增保险投资资金将分别为4.3万亿和4.8万亿。根据最新的数据，预计这两年的股票整体投资规模占比将分别达到9.3%和10.9%。
投资建议：
1. 在当前政策与宏观环境下，保险资金逐步增加权益投资比例的趋势将进一步深化，且美国和日本的经验表明这一策略是可行的。在股票投资中，由于银行板块的高股息特性，受到了保险资金的青睐，预计在政策和利率保持不变的情况下，险资将进一步增加对银行股的持仓比例。
2. 对于银行股的投资，建议关注两条主线：一是具有区域优势和稳定性的城农商行，主要集中在江苏、上海、成渝、山东和福建等地区；二是具备高股息的稳健投资逻辑。
风险提示：
- 经济下滑超出预期；
- 金融监管超出预期；
- 研究报告信息更新不及时；
- 政策落地不及预期。